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美国时间周三，的市值正式突破5万亿美元大关。仅仅一年多时间，它就完成了从2万亿到5万亿的惊人三级跳，其涨势之迅猛，让整个华尔街都为之侧目。
创始人也凭借这一历史性时刻，身价单周暴增170亿美元，一跃成为全球第九大富豪。
然而，在这场由AI点燃的资本狂欢中，刺耳的警报声也开始响起。科技公司正投入数千亿美元，背负沉重债务来构建AI的“未来”，但眼下的“收入”却相对有限。 这幅场景，像极了2000年互联网泡沫破灭的前夜。
英伟达登顶5万亿的每一步，到底是AI革命的坚实脚印，还是在重蹈泡沫的覆辙？
不可阻挡的“核动力”印钞机
在AI热潮与一系列新合作的推动下，英伟达市值突破了5万亿美元大关。根据FactSet的数据，该公司周二的收盘价为207.16美元，对应市值约5.03万亿美元。
英伟达股价上涨得益于对AI潜力的乐观情绪，以及近期与该领域和美国企业界一些最大公司（包括OpenAI、甲骨文、和制药商礼来）达成的一系列新交易和伙伴关系。英伟达首席执行官黄仁勋本周在华盛顿特区的演讲也推动了其股价的上涨。CFRA Research高级副总裁安杰洛·齐诺（Angelo Zino）表示，英伟达是“整个AI交易的支柱”。
根据道琼斯市场数据，英伟达目前的价值已超过AMD、安谋、阿斯麦、博通、英特尔、泛林集团、美光科技、高通和台积电这九家公司的总和。其市值甚至超过了标普500指数中的整个行业板块，包括公用事业、工业和必需消费品等。
英伟达的市值攀升清晰地体现了AI交易的突出地位：该公司于2024年3月首次突破2万亿美元，仅66个交易日后就达到了3万亿美元。到2025年7月，它成为了世界上第一家市值达到4万亿美元的公司，领先于竞争对手苹果和微软（苹果和微软的市值也早已突破4万亿美元大关）。
韦德布什证券董事总经理丹·艾夫斯（Dan Ives）称黄仁勋为“AI教父”，并表示英伟达的股票是“这场巨大需求周期的晴雨表”。
对于黄仁勋来说，这是辉煌的一周。随着英伟达成为全球首家市值5万亿美元的公司，黄仁勋的个人财富在过去一周内增加了170亿美元。根据彭博亿万富翁指数，黄仁勋目前是世界第九大富豪，净资产1740亿美元，比一年前增长了510亿美元。
黄仁勋原本可以更富有。他目前持有的英伟达股份少于埃隆·马斯克（Elon Musk）在特斯拉的持股比例，也少于沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦的持股比例。此外，他今年已获准出售最多600万股英伟达股票。
英伟达凭什么这么值钱
英伟达GPU芯片是驱动整个人工智能产业的核心动力，也使得这家公司处于这轮牛市的核心位置。
英伟达周二表示，该公司已出货了600万片去年发布的Blackwell芯片，并获得了另外1400万片的订单。黄仁勋还称，英伟达预计仅Blackwell和Rubin两代芯片，在未来五个季度内就将创造5000亿美元的总销售额。
随着AI进入工业阶段，世界上最先进的数据中心现在以吉瓦（GW）的计算能力来衡量其规模。TD Cowen分析师指出，1吉瓦大约相当于一座核反应堆的输出功率。
根据Bernstein Research的最新分析，建设1吉瓦AI数据中心的容量成本约为350亿美元。在这350亿美元的1吉瓦数据中心成本中，以下构成至关重要：
· GPU（计算）：AI数据中心的最大成本来自计算芯片本身，占总支出的约39%。这主要由英伟达的GB200和Rubin系列等AI芯片主导。由于英伟达拥有70%的毛利率，Bernstein估算该公司获得了AI数据中心总支出的近30%作为利润。
· 芯片数量和代工厂：1吉瓦相当于超过100万个GPU芯片。英伟达的代工厂合作伙伴台积电从制造这些组件中，每吉瓦可赚取13亿美元。
· 竞争环境：尽管AMD和英特尔等其他芯片制造商正在努力追赶，而超大规模企业（如谷歌、亚马逊和微软）正在投资AI专用集成电路（ASIC，即定制加速器），但GPU仍然是经济的重心。
· 网络：连接GPU的网络设备，如高速交换机和光互连设备，占数据中心成本的13%。受益者包括Arista Networks、博通和Marvell。
· 电力和冷却基础设施：物理基础设施占成本的很大一部分，其中配电一项就占支出的近10%。热管理（包括空气和液体冷却系统）约占总支出的4%。
· 运营成本：土地和建筑占前期成本的约10%。运营成本相对较小（运行1吉瓦AI数据中心一年的电力成本约为13亿美元），但当前的瓶颈正转向电力可用性。
政治牌局：特朗普的“宠儿”
英伟达的AI芯片对于美国与中国在AI竞赛中至关重要。尽管黄仁勋在特朗普陷入激烈贸易战时希望向中国出口更多产品，但他赢得了特朗普总统的青睐。特朗普今年多次赞扬他是一位“了不起的人”，表明英伟达的AI技术对总统的美国产业复兴愿景至关重要。
特朗普本人也是英伟达的投资者，他有多重理由对这家公司保持浓厚兴趣。首先，英伟达的芯片在训练和运行大型复杂AI模型方面发挥了关键作用。其次，黄仁勋曾向特朗普的国内制造业计划承诺5000亿美元的投资，仅次于苹果。第三，英伟达今年还入股了被美国政府视为国家安全关键的企业，包括芯片制造商英特尔和通信设备制造商诺基亚。
英伟达进入中国市场的问题是各方关注的焦点。特朗普在亚洲之行中表示，他预计将讨论包括英伟达先进的Blackwell芯片在内的半导体贸易问题。
黄仁勋最大的胜利可能在于让白宫转变立场，倾向于支持其芯片的全球销售，而不是严格限制其出口以防止它们流入中国市场。一位前美国官员指出，英伟达曾向拜登政府提出过许多相同的游说论点，但在特朗普团队那里获得了明显更大的成功。
黄仁勋重申了美国公司向中国市场销售的重要性，并表示美国的出口管制无法阻止中国的AI进步。他指出，中国“拥有大量的AI芯片”，而且他们“实际上每年都会使其产能翻倍”。
英伟达周二宣布了多项为联邦政府提供的项目，包括为能源部和新墨西哥州洛斯阿拉莫斯国家实验室建立AI和超级计算中心。黄仁勋承诺，英伟达的研究团队将帮助美国在制造业、人形机器人、量子计算、6G无线通信和AI等领域保持领先地位。
泡沫警示与高位预期
但AI股如此强劲的涨势，已令部分投资者、科技公司高管和行业分析师开始警惕，担心可能出现类似互联网泡沫时期的泡沫现象。科技公司正投入数千亿美元建设数据中心和芯片，并承担沉重债务，但当前相关收入规模相对有限。
今年9月，英伟达同意向ChatGPT开发商OpenAI投资高达1000亿美元。若AI竞赛的高强度投入消退，有人担忧英伟达可能面临双重打击：收入减少，同时其对客户股权投资的价值也缩水。另一个悬念在于，英伟达能否持续进入中国市场。
Cumberland Advisors联合创始人大卫·科托（David Kotok）指出，这一“非凡估值”为英伟达设定了极高预期。他强调：“唯有利润率与盈利保持当前增长轨迹甚至更优，如此估值才具合理性”。
英伟达的估值相对市场整体处于高位。该公司股价约为明年预期收益的33倍，而标普500指数的平均市盈率为24倍。不过相较于特斯拉超过210倍的明年预期市盈率，以及Palantir更高的市盈率，这家芯片巨头仍显得相对“便宜”。
英伟达定于11月19日公布第三季度财报，该事件已成为投资者的“春晚”盛事。（小小）
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